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環保行業為何“雷聲滾滾”、頻繁受挫 行業又該如何自救和翻盤？
發布時間：
2019-02-21 21:56
來源：
50余家環保上市企業現已公布2018年業績預(快)報，受政府“去杠桿”、融資環境惡化、ppp項目清庫等影響，行業表現大幅受挫。這既有客觀環境影響，也有行業自身原因。“引入國資”成為當前普遍被認可的有效途徑之一。
年關難過——對節能環保行業而言，多家上市公司業績接連“暴雷”，讓剛剛過去的農歷新年“少有歡喜，更多是愁”。
記者不完全統計獲悉，50余家環保上市企業現已公布2018年業績預(快)報，受政府“去杠桿”、融資環境惡化、ppp項目清庫等影響，行業表現大幅受挫。雖有碧水源、東方園林等“堅挺者”的支撐，但因受創企業占據多數、業績分化明顯，行業整體處于下滑狀態。虧損隊伍不乏曾經的佼佼者，如以垃圾發電著稱的盛運環保，因累計逾期債務超過36億、2018年預虧約25億元，面臨退市風險;被視為“生物質發電第一股”的凱迪生態，逾期債務達100多億元，全年深陷訴訟泥沼;以煤炭清潔利用技術見長的神霧集團及實際控制人被列為“老賴”，年利潤預虧14.93億—14.98億元……在2018年業績暫未公布完畢的情況下，多家機構發布研報稱，環保板塊市值縮水已是不爭事實。
國家重視、政策利好，紅極一時的環保行業為何“雷聲滾滾”，頻繁受挫，環保行業又如何自救、能否翻盤?
全年跌幅位居第一
多家龍頭個股風光不再
環保板塊巨幅下跌，在一年前實際就有了苗頭。
記者梳理發現，早在2018年中期報發布時，環保上市企業便集中出現違約債務高企、財務成本加重、信用等級下調等反常狀況。彼時，行業自身也意識到“寒冬”的來臨，多位專家疾呼提醒：環保行業正陷入“最嚴”危機。
“這不是一次緩慢發酵，而是不同于以往的斷崖式危機，從2017年底開始或將持續一年-一年半時間。目前雖不能預測最終結果，但可預見，這是2008年以來環保產業遭遇的最嚴考驗。”北控水務集團高級副總裁于立國這樣向記者形容。而增速整體放緩、市值大幅縮水的現實，也進一步佐證了其說法。
根據權威機構申萬宏源統計，2018年環保行業整體凈利潤預計同比增長僅為4.57%，低于上年同期增速約22.99個百分點。環保指數全年下跌達到49.68%，在29個一級子行業中跌幅最大，跑輸大盤25.09個百分點，跑輸創業板21.03個百分點。來自首創證券的分析也顯示，2018年環保板塊總體市值縮水約45%，大幅跑輸上證綜指。在此背景下，各大券商、研究機構不約而同總結認為：“環保成為2018年最大的雷”。
除整體表現不盡如人意，一度風光的龍頭個股也紛紛受挫。例如，2018年5月，東方園林就體驗了一把史上“最涼”發債，原計劃兩個債券品種發行規模不超過10億元，最后卻只募得5000萬元，更有一個產品直接無人問津。以該事件為開端，記者粗略估算，遭遇資本難題的環保上市公司達一半以上。
“環保行業雪崩式下跌雖始于東方園林發債失敗的個體性事件，但因行業整體面臨極端不利的外部環境下，龍頭個股難免也出現大幅下跌。”招商證券環保公用事業團隊相關負責人解釋。
有投融資環境的客觀影響
也有行業自身局限
不可否認，2018年的“冬天”讓環保行業備感寒冷。但在國家大力支持、需求長期旺盛的背景下，環保行業怎就冷了下來?既有客觀環境影響，也有來自行業自身的原因。
在北京大學環境學院E20聯合研究院副院長薛濤看來，折戟首先源于市場需求的變化。“從細分領域看，我們發現大氣治理、水治理等板塊業績波動較大，監測、危廢等走勢則相對平穩，后兩者正是國家目前重點支持的方向。以大氣治理為例，火電廠脫硫脫硝改造等業務曾支撐了大量環保項目，治理企業因此受益。隨著改造完成越多，剩余市場空間也越來越少，現階段治理重點雖已轉向揮發性有機物，但其體量和規模遠小于脫硫脫硝。換句話說，投資機會本身就在縮減。”
同時，受國家嚴控地方ppp項目、強化影子銀行監管、宏觀“去杠桿”等影響，融資壓力進一步傳導至企業。“去年以來，融資難、融資貴問題尤為突出。大型民營環保企業的融資成本普遍上升3個百分點以上，中小型環保企業開始出現融不到錢的情況。”全國工商聯環境商會副會長駱建華稱。
一位不愿具名的券商也向記者證實，尤其對于民營環保企業，做項目往往離不開融資。一旦缺錢，項目進度難免受到影響;反過來，金融機構同樣不愿承擔風險，項目發展越是受限，融資門檻越在提高。“在部分企業風控能力不足的情況下一味‘加杠桿’，導致負債率一步步提高。”
除客觀因素，中國金融學會綠色金融委員會主任馬俊認為，其中也有行業自身局限。“我國金融機構的平均貸款期限約為兩年，但環保項目動輒10年、15年周期。短期內不斷再融資或把短期貸款做長線投資，環保企業風險陡增。”
薛濤也指出，此前很長一段時間內，至少一半行業利潤是來自高資本、高投入的工程類項目，“但這些項目主要以施工為主，運營屬性相對較弱，并非長期而穩定的收入。相比之下，運營才是構建持續穩定競爭力之錨。”
環保仍是市場剛需所在
亟待尋找新“量”點
面對困境，一些環保上市企業已展開積極自救。記者在采訪中獲悉，“引入國資”成為當前普遍被認可的有效途徑之一。2018年下半年至今，已有10余家環保上市民企成功獲得“國資”馳援，合作對象既有諸如南昌市政府等官方平臺，也有中國煤炭地質總局、川投集團等大型企業。
“短期內，這是一條可預見效果的可行自救路徑，不僅能解決資金難題，還可以為民企一方帶來更多資源，彌補現有商業模式中的短板。”上述未具名券商專家稱。而從另一角度看，“國資”加入也催生著行業格局的洗牌重組，“某種意義上說，這是一次優勝劣汰的過程，讓真正有實力的企業生存下來。”
自救之下，環保板塊業績能否迎來扭轉呢?上述券商專家指出，當前我國生態環境依然存在短板，污染防治攻堅戰等治理力度也將持續，因此環保產業投資剛需仍在，未來增長空間持續樂觀，這給行業帶來曙光。“2019年開年以來，民企融資、減稅等利好消息不斷，生態環境部出臺的《關于支持服務民營企業綠色發展意見》等政策支持，客觀上也促進投資環境的改善。結合市場對行業投資屬性的認識變化，我們鼓勵企業在細分領域找機會、積極尋找新的增量。”
對此，多家券商機構集中指出，環境監測、垃圾焚燒、生物質發電等行業，可作為下一階段重點關注的細分“量”點。“在垃圾焚燒行業逐漸步入成熟的背景下，我們認為垃圾焚燒企業未來的成長性將體現在規模增長和提質提效，精細化運營的重要性逐步放大。著眼于大固廢，項目儲備充裕且精細化管理的公司有望勝出。”首創證券分析師王劍輝舉例稱。
“不過我們應看到，即便形勢樂觀，環保行業也難恢復到此前紅極一時的狀態了。因為歷經洗牌、重組等考驗，無論行業‘游戲規則’，還是投資熱情、規模等都將走向理性，前幾年項目放水等情況再難卷土重來。”薛濤提醒稱。
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